A Fitch Ratings confirmou o rating de longo prazo da Telefônica em “BBB”, com perspectiva estável, um nível acima do considerado grau especulativo. Segundo a agência de classificação, isso reflete sua forte posição nos mercados doméstico e internacional onde atua, além das expectativas positivas quanto à contínua geração de fluxo de caixa e ao processo de redução da dívida em andamento.

“O grupo está aumentando gradualmente seu rating de médio prazo, graças à melhora na geração orgânica de fluxo de caixa livre (FCF) e na receita de vendas. A consolidação em regiões-chave está melhorando a estrutura de mercado, reduzindo assim os riscos para a geração de FCF do grupo no médio prazo”, afirmou a Fitch em comunicado.

No geral, a agência de classificação destaca que a Telefônica España (TE) é fundamental para o FCF do grupo (estimado em 44%) devido ao seu forte posicionamento no mercado espanhol de telecomunicações. Nesse mercado, a consolidação e um contrato de longo prazo com a DIGI reduzem os riscos.

Além disso, o rating também reconhece a liderança da Telefônica no mercado brasileiro de telefonia móvel (39% de participação de mercado), com crescimento impulsionado pela expansão de fibra óptica, clientes pós-pagos e produtos digitais. A Fitch alerta, no entanto, que a desvalorização do real pode impactar as métricas financeiras.

O rating também considera o impacto negativo da perda de um importante contrato de atacado de telefonia móvel com a Mobilfuk GmbH, que pode resultar na perda de aproximadamente 10.000 clientes de atacado e em uma redução no EBITDA de € 250 milhões a € 300 milhões em comparação com 2024. No entanto, a Fitch também acredita que esse impacto pode ser gerenciado com redução de CAPEX e otimização de custos.

Por outro lado, o rating da Fitch também considera o desinvestimento da Telefônica em suas subsidiárias latino-americanas, após o acordo para vendê-las na Argentina, Peru, Uruguai, Equador e Colômbia. Segundo a agência de classificação de risco, a venda dessas subsidiárias reduziria pela metade a contribuição da Hispam para o fluxo de caixa livre (FCF) operacional do grupo, para aproximadamente 6% até 2026. Além disso, a Fitch explica que o Brasil, juntamente com o restante de suas operações na região (México e Chile), ainda terá um impacto significativo no FCF do grupo (40%).

No caso da dívida, cuja redução tem sido um dos objetivos prioritários da empresa há pelo menos cinco anos, a Fitch estima que a alavancagem líquida sobre o EBITDA melhorará gradualmente para aproximadamente 2,8 vezes nos próximos três a quatro anos, de aproximadamente 3,0 vezes até 2025.

“Embora a lucratividade esteja atualmente relativamente fraca em comparação com seus pares, esperamos uma melhora gradual no FCF com redução do investimento em capital e um aumento na margem EBITDA, parcialmente atribuível à reorganização do portfólio, mas também à contínua otimização de custos”, observa a agência.

Fitch Ratings confirmó la calificación de largo plazo de Telefónica en “BBB” con perspectiva estable, un nivel arriba de lo que se considera grado especulativo. Según la calificadora, esto refleja su fuerte posición en los mercados nacionales e internacionales donde tiene presencia, además de expectativas positivas respecto a la continua generación de flujo de caja, así como el continuo proceso de reducción de deuda.

“El grupo está aumentando gradualmente su calificación a medio plazo, gracias a la mejora de la generación orgánica de flujo de caja libre (FCF) y a los ingresos por ventas. La consolidación en regiones clave está mejorando la estructura del mercado, reduciendo así los riesgos para la generación de FCF del grupo a medio plazo”, señala Fitch en un comunicado.

En general, la calificadora destaca que Telefónica España (TE) es clave para el FCF del grupo (44% estimado), mediante su fuerte posicionamiento en el mercado español de telecomunicaciones. En este mercado, la consolidación del mercado y un contrato mayorista a largo plazo con DIGI reducen riesgos.

Además, la calificación también reconoce el liderazgo Telefónica en el mercado móvil brasileño (39% de participación), con un crecimiento basado en la expansión de fibra, clientes pospago y productos digitales. Fitch advierte, sin embargo, que la devaluación del real brasileño podría impactar las métricas financieras.

La calificación también considera el impacto negativo que tendrá la pérdida de un contrato mayorista móvil clave con Mobilfuk GMBH, el cual podría resultar en la pérdida de alrededor de 10,000 clientes mayoristas, y una disminución del EBITDA de 250 a 300 millones de euros en comparación con 2024. No obstante, Fitch también considera que este impacto puede ser manejable con reducción de CAPEX y optimización de costos.

Por otro lado, la calificación de Fitch considera también la desinversión de Telefónica de sus filiales hispanoamericanas, tras haber acordado la venta de Argentina, Perú, Uruguay, Ecuador y Colombia. Según la calificadora, la venta de estas subsidiarias reduciría a la mitad la contribución de Hispam al FCF operativo del grupo hasta aproximadamente el 6% en 2026. Además, Fitch explica que Brasil junto con el resto de operaciones en la región (México y Chile) aún tendrán un peso significativo en el FCF del grupo (40%).

En el caso de la deuda, cuya reducción ha sido uno de los objetivos prioritarios de la compañía por al menos los últimos cinco años, Fitch estima que el apalancamiento neto sobre EBITDA mejore gradualmente hasta alrededor de 2.8 veces en los próximos tres a cuatro años, desde alrededor de 3.0 veces para el 2025.

“Aunque la rentabilidad es actualmente relativamente débil en comparación con la de sus competidores, esperamos una mejora gradual del FCF con la reducción del capex y el aumento del margen EBITDA, en parte atribuible a la reorganización de la cartera, pero también a la optimización de costes en curso”, señala.

Expansión

Las telecomunicaciones del país enfrentarán un entorno retador. Para los próximos dos años, el sector de la conectividad disminuirá sus inversiones debido a un entorno de incertidumbre enmarcado por una amenaza arancelaria y la entrada de la Agencia de Transformación Digital y Telecomunicaciones (ATDT), según previsiones de la calificadora Fitch Ratings.

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Fitch Ratings anunció una mejora en las calificaciones de deuda de Tigo UNE, al destacar su buen desempeño operativo, su control de deuda, así como el apoyo de sus dos principales accionistas, Millicom y Empresas Públicas de Medellín. La calificadora subió las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de UNE EPM Telecomunicaciones a “AA+(col)” desde “AA(col)”, con perspectiva estable.

La agencia también subió la calificación del Programa de Emisión y Colocación de Bonos de Deuda Pública Interna de Tigo UNE por hasta 2 billones de pesos colombianos a “AA+(col)”. Asimismo, afirmó la calificación nacional de corto plazo y la de los papeles comerciales en ‘F1+(col)’.

Fitch explica en un comunicado que este movimiento refleja el mejor desempeño operativo de Tigo UNE y su menor endeudamiento, así como el cambio en el puntaje de relevancia ESG (ambiente, social y gobernanza) y a una menor incertidumbre respecto al apoyo de sus dos accionistas, Millicom y EPM.

El documento destaca el buen desempeño operativo de la compañía colombiana, al señalar que a mediano plazo mantendrá un margen EBITDA de alrededor de 30 por ciento y un endeudamiento neto por debajo de 1.5 veces, impulsados por expectativas positivas de ingresos y esfuerzos de reducción de costos.

Asimismo, estima que el flujo de caja de Tigo UNE será positivo en 2025 y mejorará gradualmente a medida que mantenga un margen EBITDA cercano a 30 por ciento, adopte un plan de gastos de capital conservador y sostenga una distribución mínima de dividendos. Fitch espera un cambio en la intensidad de gastos de capital a 18 por ciento durante el periodo 2025 a 2027, lo que podría dar un margen de flujo de efectivo de entre 2 y 4 por ciento.

Fitch también espera que los costos de espectro disminuyan debido al acuerdo de compartición de red con Colombia Telecomunicaciones, filial de Telefónica. En tanto, la calificadora también advierte de un intenso ambiente competitivo que presionará sobre el ingreso promedio por usuario (ARPU).

La agencia también se refirió a la posibilidad de fusión entre Tigo UNE y Movistar, lo que “crearía un fuerte segundo operador de telecomunicaciones en Colombia, con cuotas de mercado significativas de 34 por ciento en banda ancha fija y 41 por ciento en servicios móviles sobre una base proforma”.

En ese sentido, considera que la unión de estos dos operadores podría aliviar algo de la presión competitiva y mejorar los índices de rotación de clientes, así como los márgenes de EBITDA.

Como parte de sus esfuerzos por consolidar su posición en Colombia, Millicom finalmente logró convencer a la alcaldía de Medellín de vender su posición en Tigo UNE, la cual estaría valorada en cerca de 400 millones de dólares. El plan de Millicom incluye fusionar estas operaciones con Movistar, por la cual también pagaría alrededor de 400 millones de dólares.

Fitch cambió de CCC- a CCC la calificación de VTR, como consecuencia de la consolidación por parte de América Móvil del 91 por ciento de la compañía conjunta Claro/VTR. El negocio recibió luz verde por parte de la Fiscalía Nacional Económica y América Móvil señaló que hará la consolidación en las próximas semanas tras la conversión de notas convertibles en acciones.

La decisión de Fitch considera la generación de flujo de caja libre negativo de VTR y su alto nivel de apalancamiento de junio pasado. Los recursos serán clave para “sostener el modelo de negocios”, la expansión de fibra y desarrollo de redes de quinta generación. La estimación es que la compañía comenzará a aumentar modestamente su base de clientes para 2025, al tiempo que habrá más información pública sobre su actividad.

La agencia de calificación también espera que el apalancamiento de VTR se mantenga elevado durante 2024-2025 y que América Móvil mantenga su apoyo financiero a Claro y a VTR. Espera que el gasto de capital se eleve a alrededor del 30 por ciento en 2024, antes de moderarse al 25 por ciento en el mediano plazo. Este Capex está enfocado a la transformación y mejora de la red fija. En tanto, se espera que el margen de Ebitda se mantenga bajo presión y no haya una mejora significativa este año.

VTR es el segundo proveedor de banda ancha fija en Chile y el mayor proveedor de televisión de paga. Su negocio combinado con el de Claro alcanza el primer lugar en banda ancha fija y el tercer puesto en el servicio móvil de voz y datos.

Fitch Ratings anunció que mejoró la calificación de Oi, luego de que el operador de telecomunicaciones de Brasil lograra completar con éxito un proceso de canje de deuda, que amplió los vencimientos, aseguró nuevas líneas de crédito y acordó el uso de los ingresos de la desinversión.

“Las calificaciones de Oi reflejan los retos operativos para lograr un EBITDA positivo y reducir el consumo de efectivo en medio de una intensa competencia de TI y soluciones de telecomunicaciones para clientes B2B. También tienen en cuenta las dificultades para vender activos a los precios previstos y utilizar los ingresos para reducir la deuda y las obligaciones de take-or-pay”, explicó la calificadora.

Las calificaciones modificadas incluyen la calificación a largo plazo en moneda local y extranjera (IDR) a ‘CCC-‘ desde ‘D’ y su correspondiente calificación a largo plazo en moneda nacional a ‘CCC-(bra)’ desde ‘D(bra)’. Fitch también asignó calificaciones de ‘CCC-‘/’RR4’ para los nuevos bonos garantizados super senior (New Money) de 600 millones de dólares con vencimiento en junio de 2027 y ‘CCC-‘/’RR4’ para los bonos de deuda garantizada de mil 300 millones de dólares con vencimiento en diciembre de 2028.

Pese a la mejora anunciada, las calificaciones todavía se encuentran en el rango de lo que se considera grado especulativo o los llamados ‘bonos basura’, es decir, que implican un alto riesgo para la inversión. En ese sentido, Fitch advierte que la calificación todavía considera “una débil flexibilidad financiera, una estructura de capital insostenible y un flujo de caja libre negativo previsto para los próximos tres años”.

Según la calificadora, tras concluir el nuevo proceso de reestructura, la deuda de Oi ascendería a un total de 34 mil 300 millones de reales (6.3 mil millones de dólares), de los cuales 50 millones vencen en 2026, 4 mil 200 millones en 2027 y 5 mil millones en 2028.

Por otro lado, Fitch considera como positiva la venta de ClientCo, su filial para servicios de banda ancha a negocios, a V.tal. La venta se concretó en días recientes por 5 mil 680 millones de reales (mil millones de dólares), de los cuales 4.99 mil millones de reales serán pagados en acciones. Se espera que la compra reciba la autorización antes del cierre de este año.

Adicionalmente, Oi anunció que el pasado 30 de septiembre concluyeron las negociaciones para el proceso de transición al régimen de autorización de línea fija. El acuerdo alcanzado con la Agencia Nacional de Telecomunicaciones (Anatel), el Ministerio de las Comunicaciones, el Tribunal de Cuentas de la Unión, el Ministerio Público Federal y V.tal prevé que la compañía invertirá por lo menos 6 mil millones de reales en infraestructura, así como el mantenimiento de la telefonía fija en 10 mil 650 localidades, en 2 mil 845 municipios, donde no hay servicio alternativo para los usuarios hasta 2028.

En ese sentido, Fitch espera que la transición de Oi como autorizado (y ya no como concesionario) a mediados de 2025 debería aliviar la tesorería al eximir a la compañía de onerosas obligaciones de línea fija.

Tulum, Quintana Roo.- Las reformas constitucionales promovidas por la presente administración federal, entre las que la más acuciante es la reforma judicial, aprobada esta semana por la mayoría de Morena en el Senado, tendrán un ‘impacto negativo en el perfil institucional de México’, aunque es muy pronto para medir sus consecuencias, advirtió Gerardo Carrillo, director regional para América Latina de Finanzas Públicas Internacionales de Fitch Ratings.

“La debilidad institucional del país ya está reflejada en la calificación soberana”, expuso Carrillo durante la ponencia Riesgo politico-económico a partir del nuevo gobierno, que presentó este jueves 12 de septiembre en el marco de la 18ª Convención Nacional de la ASOFOM.

Impacto directo e indirecto de las otras reformas

“No preocupa tanto el impacto directo, sino el impacto indirecto que pudiera llegar a tener por socavar la confianza de los inversionistas y afectar el crecimiento económico”, agregó Carrillo.

En cuanto a los impactos de otras reformas, el directivo expuso que la electoral plantea el riesgo de perder la autonomía de poderes y uno de los aspectos que más preocupan es el de la representación proporcional, es decir, el de los legisladores plurinominales.

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Mientras que la desaparición de los organismos autónomos implica la pérdida de contrapesos. No obstante, explicó que, en la práctica, ya se han desmantelado, por lo que una resolución formal no tendría un impacto tan significativo, apenas estimado en el 0.1% del Producto Interno Bruto (PIB).

Nearshoring: importante no estropearlo

Carrillo puntualizó que México sí se está beneficiando del nearshoring; aunque advirtió que sus principales limitantes son la infraestructura eléctrica, la escasez de agua y seguridad pública. En ese sentido, hizo eco de las palabras de la subgobernadora del Banco de México (Banxico), Irene Espinosa, de que ‘no hay que estropear el nearshoring”.

Carrillo expuso que las remesas representan 3.5 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) y el déficit de 2024 es mayor en los últimos 30 años, por lo que pondrá a prueba la resiliencia en la capacidad de financiamiento del gobierno.

Respecto a las empresas productivas del Estado, el directivo vaticinó que Petróleos Mexicanos (Pemex) continuará siendo una carga para el gobierno: “No anticipamos que el gobierno dejará de apoyar a la paraestatal”, declaró.

Carrillo adelantó que los principales factores del nuevo gobierno que van a monitorear son estrategia fiscal, cambios en el marco de gobernanza y el entorno macroeconómico. Y adelantó que la primera señal que dará será el presupuesto de 2025, que se revelará próximamente.

“La perspectiva de la calificación es estable: estamos viendo balanceadas nuestras fortalezas y debilidades. No estamos viendo una potencial baja en el corto plazo”, concluyó.

Telecom Argentina finalizó la colocación de una serie de obligaciones negociables Clase 21 a tasa fija por 500 millones de dólares. La emisión estaba prevista inicialmente en 300 millones de dólares pero “se obtuvo una sobresuscripción de 2.6 veces”, dijo la firma, que valoró su retorno a los mercados internacionales de la mano de un “excelente perfil crediticio” y “solidez”.

La colocación tendrá un rendimiento de 9.7 por ciento y un cupón de 9.5 por ciento con un plazo de siete años y amortizaciones parciales en los años cinco, seis y siete. La emisión se da en el marco del Programa Global de Obligaciones Negociables de hasta 3 mil millones de dólares aprobados por la Comisión Nacional de Valores (CNV).

La compañía también realizó una oferta de recompra de hasta 100 millones de dólares de sus obligaciones negociables clase 5 con vencimiento en 2025. Además, lanzó una oferta de canje por hasta 200 millones de dólares de sus obligaciones negociables clase 1 (vencimiento en agosto de 2024).

Los fondos obtenidos serán usados para pagar la contraprestación de la oferta de recompra y para la refinanciación de pasivos.

El proceso comenzó el 8 de julio y finalizó tres días después. Funcionaron como coordinadores de la transacción Deutsche Bank Securities, J.P. Morgan y  Santander, acompañados por los Joint Bookrunners BBVA NY, BCP Securities, Latin Securities (UY) y UBS Investment Bank. Los colocadores locales fueron Latin Securities SA, Banco Galicia, Macro Securities e Industrial and Commercial Bank of China (Argentina).

En el inicio del proceso, Fitch Ratings había destacado el perfil financiero y operativo de Telecom, al que describió como operador fuerte en un entorno operativo débil; otorgó una calificación de largo plazo ‘B’/’RR3. “A pesar de la inestabilidad macroeconómica en Argentina, donde se encuentran la mayoría de sus operaciones y activos, históricamente la compañía ha logrado traspasar la mayoría de los efectos de la inflación a los consumidores, aliviando así algunas preocupaciones macroeconómicas”, señaló.

Agregó que Telecom “ha manejado el entorno macroeconómico volátil ajustando los precios de los servicios para contrarrestar los crecientes costos operativos, manteniendo así sólidos indicadores crediticios. Sin embargo, los riesgos macroeconómicos persisten, como lo demuestra la fuerte devaluación del peso argentino en diciembre de 2023, que aumentó temporalmente el apalancamiento de la empresa”.

El año pasado la compañía reportó emisión de obligaciones negociables clase 15 por 87.4 millones de dólares y de clase 16 por 180.4 millones de dólares; en ambos casos con amortización íntegra al vencimiento o bullet y a partir de acciones por la que no se devengarán intereses.

El número de rebajas de calificación de emisores en América Latina por parte de la agencia Fitch Ratings fue siete veces superior al número de alzas de calificación, la tasa más alta desde el 2020 y superando significativamente el promedio mundial.

Según un informe de la calificadora, la relación de rebajas a alzas para empresas latinoamericanas fue de 7 a 1 al cuarto trimestre del 2023, superando el nivel más alto registrado de 14 a 1 al segundo trimestre de 2020, y muy por arriba del promedio mundial de 1.7 veces.

“Las rebajas fueron provocadas principalmente por un apalancamiento más débil de lo previsto, cambios en el perfil de negocio, pasivos medioambientales o cuestiones relacionadas con los objetivos ambientales, sociales y corporativos (ESG, por sus siglas en inglés), liquidez y riesgo de refinanciación”, explica la calificadora.

Las rebajas de calificación se registraron a través de varios países y sectores durante el cuarto trimestre del 2023, con Brasil a la cabeza con cinco casos, seguido de Perú (4), Chile (3), México (1) y Colombia (1).

Desglosadas por segmentos, 50 por ciento corresponden a petróleo y gas, 29 por ciento al comercio minorista y 14 por ciento a tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones.

A finales del cuarto trimestre, 14 por ciento de los emisores evaluados por la calificadora tenían una perspectiva “Negativa” para sus calificaciones, el doble respecto a lo registrado a finales de 2022, pero todavía muy por debajo del 53 por ciento registrado al segundo trimestre del 2020.

Aun así, Fitch señala que la gran mayoría (81%) mantiene una perspectiva “Estable”, lo que significa que sus calificaciones podrían no variar en un periodo de uno a dos años. Asimismo, una pequeña parte (5%) tiene una perspectiva positiva.

Fitch estima que “11 por ciento de los emisores terminarán 2024 con un apalancamiento superior a nuestra sensibilidad negativa de calificación en 0.5 veces o más. Los sectores en los que se prevé un mayor porcentaje de emisores sin apalancamiento son: recursos naturales, industrial, y tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones”.

Fitch Ratings anunció que degradó la calificación del operador brasileño Oi al grado de incumplimiento de emisor (IDR), luego de que la empresa de telecomunicaciones entrara en un nuevo proceso de quiebra a principios de este año.

Fitch rebajó las calificaciones de emisor de largo plazo en moneda extranjera y local, desde ‘C’ a ‘D’, así como su calificación en escala nacional de largo plazo. Fitch también afirmó las notas senior no garantizadas de Oi con vencimiento en 2025 y las notas senior garantizadas con vencimiento en 2026 en ‘C’/’RR4’.

La calificadora explicó que la rebaja refleja el proceso de reorganización judicial en curso de la compañía. En mayo, Oi inició por segunda vez un proceso de quiebra en Brasil, mediante el cual busca reestructurar sus obligaciones y proteger su efectivo.

Fitch indicó que una vez completada la reestructuración, reevaluará el perfil crediticio de Oi y emitirá calificaciones basadas en la nueva estructura de capital de la empresa. La recuperación de Oi podría estar apoyada por su participación del 34 por ciento en el operador mayorista de redes de fibra óptica V.tal y, en menor medida, al valor de los negocios restantes de Oi posteriores a la reestructuración.

La estimación de recuperación de Fitch se basa en un EBITDA de entre 1.2 a 1.5 mil millones de reales (240 a 300 millones de dólares), que se considera alcanzable en el mediano plazo.